Товарные Цены - Обычные и Необычные

Вновь прибывшие на товарные рынки обычно не знают, что делать с ценовыми несоответствиями между идентичными фьючерсными контрактами, предлагающими поставки товара в разные месяцы. Почему, они спрашивают, июньское серебро стоит - 6.09 $, тогда как апрельское серебро - 5.99 $? Почему июньская свинина стоит 48 центов за фунт, тогда как апрельская свинина - 44 цента за фунт? Как правило, более дальние фьючерсные контракты имеют более высокие цены, чем те, которые предлагают поставку в этом или следующем месяце. Этому есть легкое объяснение.

Хранение меди, серебра, рогатого скота, апельсинового сока, свиных брюшек да фактически любого товара требует денег. В затраты входят складские или магазинные издержки, выплата страховых взносов и процентов, и, в некоторых случаях, оплата фуража (например, для рогатого скота и свиней). Эти затраты взятые вместе, известные как издержки хранения, имеют прямое влияние на цены фьючерсного контракта.

 Скажем, Вы владелец свинофермы, желающий в скором времени продать свой товар. Вы можете продать фьючерсный контракт, предлагающий к поставке в апреле или июне. Июньская цена контракта будет превышать апрельскую цену на сумму равную издержкам хранения, компенсируя тем самым затраты на фураж и т.д.

 Долговременные контракты обычно продают за большую сумму, чем ближайшие срочные контракты - разница почти никогда не превышает издержки хранения.

Например, при издержках хранения - два цента в месяц, июньские свиные брюшки продавали бы на четыре цента дороже, чем апрельские. Но цена июньского фьючерса свиных брюшек не может превысить цену апрельского фьючерса более чем на четыре цента. И вот почему. Допустим, разница увеличилась до пяти центов. Что случилось бы? Хорошо осведомленный владелец свинофермы купил бы некоторое количество свиней сегодня и тут же продал бы июньский фьючерсный контракт на пять центов больше чем его покупная цена. Так как его бивуак и фураж для свиней (издержки хранения) течение двух месяцев будет стоить ему только четыре цента, он гарантирует себе прибыль в размере одного цента. На эффективном рынке, крупные владельцы свиноферм поступают таким же образом, зарабатывая на этой разнице, если она становится больше чем издержки хранения.

Бэквардизейшен

    В то время как эффективный рынок препятствует превышению цен дальних контрактов над ценами ближних контрактов на сумму большую чем затраты на издержки хранения, иногда происходит обратное - контракты продаются за меньшую цену за счет так называемого БЭКВАРДИЗЕЙШЕНА (backwardation - скидка с цены за поставку товара в более близкие сроки - примеч. перев.)

 Например, апрельский рогатый скот был продан по 78.15 центов за фунт, в то время как июньский рогатый скот стоил 75.27 центов, хотя последний должен был иметь более высокую цену из-за издержек хранения. Или мартовская медь была продана по 1.51 $ за фунт, в то время как июльская медь продавалась по 1.33 $. Что случилось с издержками хранения? Краткосрочный дефицит рогатого скота и меди оказался сильнее, чем компенсирующий эффект. Бэквардизейшен постоянно происходит из-за цикличности урожаев или краткосрочного дефицита поставок, искажая традиционные ценовые соотношения.

  Опционные трейдеры могут с выгодой использовать ценовые несоответствия между фьючерсными контрактами, применяя следующие два правила:

     1. Покупайте путы (избегайте коллов) на долговременные фьючерсные контракты, в которых отражены издержки хранения. Из-за дороговизны таких фьючерсов, путы обычно стоят дороже. Покупайте путы, потому что дальние цены фьючерсных контрактов постепенно будут приближаться к спотовым или текущим ценам. В то время как спотовая цена остается той же самой, цена фьючерсного контракта должна падать.

     2. Покупайте коллы (избегайте путов), когда существует бэквардизейшен, то есть долгосрочные фьючерсные контракты продаются дешевле, чем краткосрочные срочные контракты. Хотя backwardization получается из-за краткосрочного дефицита поставки (tight markets – рынка с недостаточным предложением), иногда затруднение с поставкой длится дольше, чем ожидает большинство людей. Если такое состояние сохраняется, дальние срочные контракты будут подтягиваться к текущей цене.