Реструктурирования предприятий

Процесс экономической деятельности обусловлен спецификой формирования рыночных отношений на существующем этапе развития экономики. Этапы развития рыночных взаимоотношений предполагают постановку определенных целей и задач, при этом в современных условиях хозяйствования приоритет отдается задаче, заключающейся в максимальном получении дохода на вложенный капитал.

В связи с постоянной динамикой развития бизнес компании также должен перестраиваться. Возможность перестройки обуславливает процесс реструктуризации. При этом реструктуризация в макроэкономическом смысле представляет собой определенный этап развития экономики, характеризующийся качественным изменением типов экономических субъектов и их экономическим поведением. Реструктуризация в микроэкономическом смысле связана, в первую очередь, с изменениями, происходящими в организации.

Реструктуризация – это эффективное использование производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости предприятия.

Цель реструктуризации – повышение стоимости акционерного капитала за счет изменения структуры активов; аккумуляция средств на главных направлениях развития бизнеса и сохранение корпоративного контроля.

Процесс реструктуризации связан с поиском внутренних и внешних источников развития предприятия.

Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования; внешние – на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.

Возможность реструктурирования появляется тогда, когда между стоимостью, которой обладает организация в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, достижимой при изменении ряда обстоятельств, существует так называемый стоимостный разрыв.

Стоимостный разрыв – разница между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации.

Многие предприятия, активно используя стратегии внутреннего роста для максимальной реализации намеченных планов, а также сохранения компании как действующей, стремятся привлечь внешние факторы роста. Данное направление процесса реструктуризации называют стратегическим направлением реструктурирования.

Виды деятельности по стратегическому направлению реструктурирования предприятия включают:

· расширение (слияние, присоединение);

· сокращение (разделение, выделение);

· преобразование акционерного капитала.

Стратегическое направление реструктурирования имеет целью увеличение стоимости акционерного капитала за счет:

· приобретения действующих предприятий (легче приобрести контроль над действующим предприятием, чем создать новое);

· получения управленческих, технологических, производственных выгод в случае объединения различных предприятий;

· эффекта диверсификации и снижения риска при объединении предприятий различного профиля деятельности;

· конкурентного потенциала;

· синергического (системного) эффекта, который возникает, если свойства системы в целом превосходят простую сумму свойств отдельных ее элементов.

В мировой практике накоплен значительный опыт по реализации и оценке сделок по слиянию (присоединению). Данные сделки проводятся под контролем антимонопольного комитета и должны удовлетворять следующим условиям:

· в обмене с обеих сторон участвуют обыкновенные акции;

· запрещены условные платежи;

· компания, участвующая в сделке, должна иметь опыт работы как самостоятельная единица не менее двух лет;

· поглощаемая компания не должна избавляться от значительной доли активов присоединенной компании в течение двух лет;

· для принятия решения требуется согласие, как правило, не менее 2/3 акционеров.

Понимая под объектом, подлежащим реструктуризации, компанию, можно сказать, что под реструктуризацией объекта, в первую очередь, будет пониматься изменение его структуры. Под структурой понимается совокупность устойчивых связей объекта, обеспечивающих его целостность и тождественность самому себе, при этом структура является основой, позволяющей сохранить базисные свойства объекта в условиях внешних и внутренних изменений. Элементы, образующие объект, выполняют определенные функции. Это могут быть функции, способствующие объединению элементов в целостную систему и способствующие ее успешному функционированию и развитию.

Элементами, формирующими имущественный комплекс, и, как следствие, элементами, формирующими компанию, являются активы и обязательства. Таким образом, объекты реструктуризации на первом этапе – активы и обязательства, являющиеся своеобразным «обременением» бизнеса. При этом выделяются следующие направления работ в рамках реструктуризации.

Реструктуризация активов – изменение условий использования активов с целью повышения экономической эффективности деятельности компании и (или) получение непосредственного экономического эффекта от мероприятий по реструктуризации.

Реструктуризация обязательств – изменение условий погашения обязательств с целью повышения экономической эффективности деятельности компании, а также получение непосредственного экономического эффекта от мероприятий по реструктуризации.

У любой компании существуют бизнес-направления, в рамках которых действует одна бизнес-единица или их совокупность. Таким образом, объектами реструктуризации на втором этапе реструктуризации являются бизнес-единицы.

Выполнение работ по реструктуризации можно представить в виде следующих этапов работ:

· Определяется перечень объектов, формирующих имущественный комплекс компании.

· Выделяются объекты, подлежащие реструктуризации.

· Проводится сбор информации по реструктурируемым объектам.

· Выделяются первоочередные для работы объекты, реструктуризация которых принесет наибольший экономический эффект.

В качестве базовой модели расчета стоимости предприятия в целях реструктурирования применяется метод дисконтирования денежных потоков, так как он позволяет учитывать будущие изменения в денежных потоках предприятия.

При оценке предполагаемого плана реструктурирования необходимо составить прогноз чистых денежных потоков после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью компании без учета финансовых издержек реорганизации. В данном случае реструктуризацию можно рассматривать как вариант капиталовложений с первона-чальными затратами и ожидаемой в будущем прибылью.