Дюрация и выпуклость как мера риска финансовых активов с фиксированным доходом.

Для анализа процентного риска и риска реинвестирования инвестор должен иметь возможность

ответить на вопрос: насколько чувствительна цена облигации к изменениям процентных ставок?

 

Мерой чувствительности цены облигации изменению процентных ставок служит ДЮРАЦИЯ –

показывает, на сколько изменится цена облигации при изменении Процентных ставок на один

процентный пункт

Отличие Д от срока погашения

Срок погашения показывает когда получите полное возмещение номинальной стоимости

облигации,

Дюрация - это средневзвешенный показатель, позволяющий узнать, когда вернете обратно сумму,

инвестированную в облигацию с учетом потока купонных платежей, получаемых на протяжении

срока владения облигацией

• У облигации с равным сроком погашения, по которой предусмотрена более высокая годовая

купонная ставка, дюрация будет меньше, т е уровень риска - ниже.

Зависимость: дюрация - риск

• Чем больше дюрация облигации, тем выше риск. Облигации с большей дюрацией сильнее

подвержены ценовым колебаниям, возникающим из-за общих изменений уровня процентных

ставок, чем облигации, у которых дюрация меньше.

• При принятии решения о покупке облигации необходимо оценить ее дюрацию в сравнении с

дюрацией других облигаций, которые рассматриваете в качестве альтернативны вариантов

вложения средств

 

Основные показатели Д

— модифицированная дюрация;

—      эффективная дюрация;

— дюрация ключевой ставки.

Дюрация зависит от факторов

·    ставки купона (К)

·    срока погашения (n)»

·    доходности (г)

Основные взаимосвязи:

Дюрация облигации с нулевым купоном всегда = сроку ее погашения,

Д купонной облигации всегда меньше срока погашения

С ростом доходности дюрация купонной облигации уменьшается и наоборот.

 

ВЫПУКЛОСТЬ - свойство цен на облигации меняться ассиметрично, относительно изменения

доходности

Выпуклость - мера изменения Модифицированной дюрации при изменении процентной ставки

выпуклость облигации характеризует разность между фактической ценой облигации и ценой

прогнозируемой на основе модифицированной дюрации.

С математической точки зрения выпуклость является отношением второй производной текущей

стоимости потока платежей к его стоимости. В позволяет более точно рассчитать изменение цены при малых изменениях требуемой доходности

Расчет Д и В позволяет инвестору выявить на рынке недооцененные и переоцененные бумаги,

 оценить их рисковую структуру, а также рассчитать влияние приобретения данных бумаг на

рисковую структуру портфеля инвестора

 

25. Особенности оценки финансовых активов с фиксированным доходом в РФ.

Рынок долговых инструментов с фиксированной доходностью находится в РФ на стадии бурного роста. В условиях подъема российской экономики и увеличения инвестиционных потребностей российских компаний этот рынок является единственным функционирующим рынком капитала в стране и предоставляет российским компаниям доступ к источникам долгосрочного финансирования.

Вторичный рынок облигаций является высоколиквидным рынком, предоставляющим инвесторам доступ к большому количеству разнообразных инструментов, различающихся по кредитному рейтингу и срокам обращения.

На рынке осуществляются:

1.  операции с корпоративными, муниципальными и государственными рублевыми облигациями;

2.  операции с суверенными и корпоративными еврооблигациями;

3.  внебиржевые сделки купли-продажи корпоративных долговых инструментов;

4.  операции РЕПО с рублевыми инструментами и еврооблигациями;

и др.

На практике наиболее часто приходится сталкиваться с оценкой дебиторской задолженности и выданных кредитов.

Проблема оценки рыночной стоимости долговых обязательств является многогранной и сложной. Многие вопросы, связанные с методологией оценки, факторами стоимости остаются неразрешенными. Постоянно меняющаяся экономическая среда, условия переходной экономики, специфические особенности нашей страны - все это делает задачу оценки рыночной стоимости долговых обязательств российских предприятий чрезвычайно актуальной.