Модель оценки капитальных финансовых активов (САРМ)

Разность (k e - k rf) - это ожидаемая премия за риск вложения в данную (оцениваемую) ценную бумагу.

Данные две разности связаны пропорциональной зависимостью через коэффициент β.

 

Поскольку на практике речь идет об оценке ожидаемой доходности конкретной ценной бумаги (или портфеля), то формула преобразуется следующим образом:

 

Модель оценки капитальных финансовых активов (САРМ)

Модель имеет очень простую интерпретацию: чем выше риск, олицетворяемый с данной фирмой, по сравнению со среднерыночным (а рынок рисков по определению), тем больше премия, получаемая от инвестирования в ее ценные бумаги.

Как видно из модели, ожидаемая доходность (ke) акций некоей фирмы является функцией трех взаимосвязанных и взаимообусловленных параметров:

• среднерыночной доходности,

• безрисковой доходности,

• присущего данной фирме β -коэффициента.

Модель оценки капитальных финансовых активов (САРМ)

Среднерыночная доходность (Market Rate of Return) в общем случае представляет собой доходность рыночного портфеля. В качестве km берут, например, среднюю доходность по акциям, включенным в рыночный портфель, используемый для расчета какого-либо общеизвестного индекса (упомянем, в частности, о «DowJones 30 Industrials» и «Standard & Poor's 500-Stock Index»). Значения km можно найти в файлах ведущих информационно-аналитических агентств и бирж.

Безрисковая доходность (Risk-free Rate оf Return) представляет собой ожидаемый среднегодовой темп прироста экономики в долгосрочной перспективе, но с поправкой на текущую флуктуацию, обусловленную изменением краткосрочной ликвидности и инфляцией. Единого мнения в отношении значения krf нет. Так, американские финансовые аналитики согласны с тем, что в качестве krf следует брать доходность по казначейским обязательствам, но вот какие обязательства использовать - долго- или краткосрочные, единства нет.

Модель оценки капитальных финансовых активов (САРМ)

Бета-коэффициент (Beta-coefficient) являет собой основной фактор, отражающий взаимные корреляции доходности данной фирмы с доходностями ценных бумаг, обращающихся на данном рынке.

Он представляет собой меру систематического риска акций данной компании, характеризующую вариабельность ее доходности по отношению к среднерыночной доходности (т. е. к доходности рыночного портфеля). Можно еще сказать, что β выражает чувствительность доходности акций данного эмитента по отношению к среднерыночной доходности. Значение β колеблется около 1 (для рынка в среднем β = 1), поэтому для фирмы с высокими его значениями любое изменение на рынке в среднем может приводить к еще большей колеблемости ее показателей доходности. Коротко говоря, β – показатель рисковости ценных бумаг фирмы.

Модель оценки капитальных финансовых активов (САРМ)

Предпосылки модели

• Основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего богатства на конец планируемого периода путем оценки ожидаемых доходностей и средних квадратических отклонений альтернативных инвестиционных портфелей.

• Все инвесторы могут получать и предоставлять кредиты в неограниченном объеме по некоторой безрисковой процентной ставке krf, при этом не существует ограничений на короткие продажи любых активов.

• Все инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений доходности, дисперсии и ковариации всех активов. Это означает, что инвесторы находятся в равных условиях в отношении прогнозирования показателей.