Методы расчета итоговой стоимости бизнеса. Виды разрывов между границами стоимости фирмы и причины их появления.

Итоговую величину рассчитывают взвешиванием стоимостей по подходам к оценке, весовые коэффициенты — методами логического анализа, согласования по критериям, анализа иерархий.

На основании полученных результатов оценки стоимости предприятия (бизнеса) различными подходами/ методами рассчитывается единая итоговая величина стоимости бизнеса. В процессе определения итоговой величины проводится согласование результатов применения отдельных подходов к оценке путем их взвешивания и сравнения по следующей формуле:

V = V_д × w_д + V_з× w₃ + V_с× w_с

где V – итоговая величина стоимости предприятия бизнеса;

V_д, V_з, V_с — предварительные величины стоимости предприятия, полученные по доходному, затратному, сравнительному подходам (после внесения необходимых поправок на степень контроля и ликвидности оцениваемой доли);

w_д, w_з, w_с — удельные веса результатов применения доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке стоимости предприятия, сумма которых равна единице; как правило, значения удельных весов округляются с точностью до 0,1 (реже – до 0,05).

Для обоснования удельных весов w_д, w_з, w_с могут быть использованы следующие основные методы определения весовых коэффициентов:

• метод логического анализа,
• метод согласования по критериям,
• метод анализа иерархий.

Метод логического анализа заключается в выборе весовых коэффициентов экспертно на основе логического анализа, проводимого оценщиком с учетом всех значимых факторов, например, следующим образом:

Пример применения метода логического анализа.

• Метод стоимости чистых активов базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, однако не отражает будущие доходы бизнеса. Для действующего предприятия стоимость активов характеризует скорее величину его производственного потенциала. При этом стоимость предприятия (бизнеса), будучи зависимой от уровня использования его потенциала, может существенно отличаться от стоимости чистых активов предприятия.
• Метод дисконтированных денежных потоков позволяет учесть перспективы развития компании и наращивания ее производственного потенциала в результате освоения имеющегося месторождения. Однако в основе применения данного метода лежат прогнозные данные о динамике реализации продукции, состава затрат, прочих ключевых факторов формирования денежных потоков. Существующий риск несоответствия фактической динамики развития прогнозным параметрам характеризует недостаток данного метода.
• Использование метода сделок основано на ценах приобретения предприятия в целом или контрольного пакета акций. Технология применения метода рынка капитала и метода сделок в целом совпадает, различие заключается в типе исходной ценовой информации. Основное преимущество метода сделок – в сходстве компаний, т.к. использовалась информация сделок по приобретению именно малых нефтяных компаний. Недостатком метода является ограниченный доступ к информации, вследствие чего был использован только двух мультипликаторов – «цена/добыча» и «цена/ запасы».
• По мнению Оценщика, каждый из примененных методов характеризуется своими достоинствами и недостатками. В связи с этим результатам применения методов трех подходов присвоены примерно равные удельные веса — по 0,333.

В рамках метода согласования по критериям для определения весов различных подходов используется четыре критерия, которыми описываются преимущества/ недостатки примененного в рамках подхода к оценке метода с учетом особенностей оценки конкретного объекта. Расчет удельных весов результатов применения подходов/ методов оценки проводится в несколько этапов:

• строится матрица, в которой каждому подходу присваиваются баллы (наибольший балл соответствует наилучшей оценке) по каждому из следующих четырех критериев: а) достоверность и достаточность информации, на основе которой проводились анализ и расчеты; б) способность подхода учитывать структуру ценообразующих факторов, специфичных для объекта; в) способность подхода отразить мотивацию, действительные намерения типичного покупателя/ продавца; г) соответствие подхода виду рассчитываемой стоимости;
• определяется сумма баллов каждого подхода, затем суммируются баллы по всем использованным подходам;
• по отношению суммы баллов данного подхода к сумме баллов по всем использованным подходам определяется удельный вес результата применения подходов.