Инвестирование инноваций в условиях риска

 

Эмпирически установлена зависимость: чем на больший успех рассчитывает предприниматель в будущем, тем к большим затратам он должен быть готов в настоящем[28].

Принимая решение о вложении средств в инновационный проект инвестор, прежде всего, исходит из уровня доходности. Немаловажным при этом является нижний предел этой доходности, ниже которой становится не выгодно вкладывать средства в данный проект. Таким нижним пределом является норма прибыли.

Известны внутренние и внешние факторы, определяющие уровень доходности проекта. К внутренним относят цену капитала и объем необходимых собственных средств. К внешним - цену привлеченного капитала, ставку банковских депозитов, условия конкуренции.

Для того, чтобы инвестор вложил свои средства в инновационный проект, который, как правило, очень рискованный, его доходность должна быть выше ставки по банковским депозитам и выше доходности по государственным ценным бумагам. Исходя из этого, цена инвестиционных ресурсов определяется как величина доходности инновационных проектов, в которые вкладываются финансовые средства.

Необходимо также помнить, что большей доходности можно достичь путем увеличения объемов производимой инновационной продукции. Но при этом следует не забывать про конкурентов и среднюю отраслевую доходность, которые оказывают влияние на каждого, отдельно взятого, инноватора.

Как уже было сказано выше, внешний инвестор, определяя удовлетворяющую его величину доходности по вложениям в инновационный проект, сравнивает различные варианты вложениями своих средств. Главными критериями, которыми он руководствуется при этом являются при этом являются риск вложений и их доходность. Инвестор принимает решение о вложении инвестиций в инновационный проект исходя из своей финансовой стратегии. Либо он склонен к риску, либо желает не рисковать. Существует методический поход, в соответствии с которым уровень риска учитывают как надбавку к ожидаемой норме прибыли.

Величина этой надбавки зависит не только от характера проекта, но и от личностных особенностей инвесторов. В приведенной ниже табл. 3.3 содержится сведения об ожидаемой величины доходности.

Таблица 3.3

Ожидаемая доходность реализации инновационного проекта

в зависимости от группы инвестиций^[29]

Группы инвестиций	Ожидаемая доходность
Замещающие инвестиции — подгруппа 1 (новые машины или оборудование, транспортные средства и т.п., которые будут выполнять функции, аналогичные замещаемому оборудованию)	Цена капитала
Замещающие инвестиции — подгруппа 2 (новые машины или оборудование, транспортные средства и т.п., которые будут выполнять функции, аналогичные замещаемому оборудованию, но являются технологически более совершенными, для их обслуживания требуются специалисты более высокой квалификации, организация производства требует других решений)	Цена капитала + 3%
Замещающие инвестиции — подгруппа 3 (новые мощности вспомогательного производства: склады, здания, которые замещают старые аналоги; заводы, размещаемые на новой площадке)	Цена капитала + 6%
Новые инвестиции — подгруппа 1 (новые мощности или связанное с основным производством оборудование, с помощью которого будут производиться ранее выпускавшиеся продукты)	Цена капитала + 5%
Новые инвестиции — подгруппа 2 (новые мощности или машины, которые тесно связаны с действующим оборудованием)	Цена капитала + 8%
Новые инвестиции — подгруппа 3 (новые мощности и машины или поглощение и приобретение других фирм, которые не связаны с действующим технологическим процессом)	Цена капитала + 15%
Инвестиции в научно-исследовательские работы — подгруппа 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели)	Цена капитала + 10%
Инвестиции в научно-исследовательские работы — подгруппа 2 (фундаментальные НИР, цели которых точно не определены и результат заранее не известен)	Цена капитала + 20%

 

Риски присутствуют при реализации любого вида проекта. Не исключением являются инновационные проекты. Но при их осуществлении проявляются особые, присущие именно инновационным проектам риски.

К специфическим рискам инновационных проектов, можно отнести[30]:

Научно-технические риски

- отрицательные результаты НИР;

- отклонения параметров ОКР;

- несоответствие технического уровня производства техническому уровню инновации;

- несоответствие кадров профессиональным требованиям проекта;

- отклонения в сроках реализации этапов проектирования;

- возникновение непредвиденных научно-технических проблем.

Риски правового обеспечения проекта:

- ошибочный выбор территориальных рынков патентной защиты;

- недостаточно «плотные» патентные защиты;

- неполучение или запаздывание патентной защиты;

- ограничение в сроках патентной защиты;

- истечение срока действия лицензий на отдельные виды деятельности;

- «утечка» отдельных технических решений;

- появление патентно-защищенных конкурентов.

Риски коммерческого предложения:

- несоответствие рыночной стратегии фирмы существующим условиям;

- отсутствие поставщиков необходимых ресурсов и комплектующих;

- невыполнение поставщиками обязательств по срокам и качеству поставок.

При определении рисковой премии, следует учитывать фактор, так называемого, ожидаемого уровня доходности на вложенный капитал, который в свою очередь складывается из нескольких составляющих: цены капитала, уровня премии за риск и ожидаемого уровня инфляции.

Один из подходов к определению величины рисковой премии описан в параграфе 3.4 «Учет внешними инвесторами риска проекта при определении нормы прибыли». Но известны и другие методы определения премии за риск. В частности один из таких методов основан на анализе, так называемого, «среднего класса» инновации. В таблице 3.4. приведены группы рисков инновационных процессов, признаки разделения на группы и цифровые значения признаков.

Таблица 3.4

Группы риска инновационных проектов по признакам разделения[31]

 

Признаки разделения на группы	Группы риска инновационных процессов	Значения признаков
По содержанию (виду) нововведения	Новая идея
Новое решение
Новый продукт
Новая технология (метод)
Новый регламент (структура)
Новая услуга
Сфера создания новшества	Научно-технические организации и отделения
Производственные фирмы и отделения
Маркетинговые подразделения и фирмы
Потребители и их организации
Тип новаторства (область знаний и функций)	Финансы и экономика
Организация и управление
Производство
Юриспруденция
Техника и технология
Консультанты
Естествознание
Ноу-хау
Социальные и общественные звенья
Тип новатора (сфера нововведения: фирмы, службы)	Научно-технические звенья
Промышленные звенья
Финансовые, маркетинговые и коммерческие звенья
Эксплуатационные и обслуживающие звенья
Иерархический уровень новатора	Подразделение фирмы
Фирма
Концерн, корпорация
Отрасль, группа отраслей
Территориальный масштаб нововведения	Район, город
Область, край
Российская Федерация, страны СНГ и Балтии
Интернациональный уровень
Масштаб распространения нововведения	Единичная реализация
Ограниченная реализация
Широкая реализация
Степень радикальности (новизны)	Радикальные (пионерные, базовые)
Ординарные (изобретения, новые разработки)
Усовершенствующие (модернизация)
Глубина преобразований	Системные
Комплексные
Элементные, локальные
Причина возникновения инновации	Развитие науки и техники
Потребности производства
Потребности рынка
Этап жизненного цикла спроса на новый продукт	Зарождение
Ускорение роста
Замедление роста
Зрелость
Затухание (спад)
Характер кривой жизненного цикла товара	Типовая, классическая кривая
Кривая с «повторным циклом»
«Гребешковая» кривая
«Пиковая» кривая
Этапы жизненного цикла товара	Выведение на рынок
Рост
Зрелость
Упадок (спад)
Уровень изменчивости технологии	«Стабильная» технология
«Плодотворная» технология
«Изменчивая» технология
Этап жизненного цикла технологии	Зарождение
Ускорение роста
Замедление роста
Зрелость
Затухание (спад)
Этап жизненного цикла организации -инноватора	Создание
Становление
Зрелость
Перестройка
Упадок
Длительность инновационного проекта	Оперативный (до 0,5 года)
Краткосрочный (до 1 года)
Среднесрочный (2 — 3 года)
Долгосрочный (более 3 лет)

 

Средний класс инновации, на основе приведенных в табл 3.5. значений, рассчитывается как среднее арифметическая величина. При это учитываются классы по группам риска (табл. 3.5).

Таблица 3.5

Таблица для определения среднего класса инновации

 

Средний класс инновации
Премия за риск, %	0,0	0,5	1,0	2,0	5,0	10,0	20,0	30,0

 

Допустим, при среднем классе инновации 7,94, премия за риск должна составить 30 %.

 

 

[1] Об инвестиционной деятельности в РСФСР: Закон РСФСР // Рос. газета.1991.26 июня.

[2] Об инвестиционной деятельности в РСФСР: Закон РСФСР // Рос. газета.1991.26 июня.

[3] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – М.Информэлектро, 1995.

[4] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – М. Информэлектро, 1995.

[5] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – М. Информэлектро, 1995.

[6] Машкин В. http://www.akdi.ru/avt-upr/invest/5.htm

[7] www.glossary.ru

[8] http://www.risk24.ru/invriski.htm

[9] Машкин В. http://www.akdi.ru/avt-upr/invest/5.htm

[10] www.5ballov.ru.

[11] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук.авт.кол.: Колосов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во «Экономика», 2000. – 421 с.

[12] См.: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госкомпромом России 31 марта 1994 г.

[13] В первом издании — экономической.

[14] В тех случаях, когда ИП затрагивает интересы не одной страны, а нескольких, общественная эффектив­ность характеризует проект с точки зрения всей системы в целом. В случае же "чисто российского" ИП общественная эффективность совпадает с народнохозяйственной.

[15] Рекомендации не регламентируют обязательного порядка расчета эффективности ИП. Приводимая схема носит ориентировочный характер.

[16] Кроме кредиторов, эффективность для которых определяется процентом за кредит.

[17] Название соответствует СНиП 11—01—95. В "Методических рекомендациях..." 1994 г. эти цены именовались базисными.

[18] В "Методических рекомендациях..." 1994 г. — расчетные цены.

[19] В Рекомендациях процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае, если t°>0). В качестве момента приведения часто (но не всегда) выбирают базовый момент (начало отсчета времени). В этом случае t°=t₀.

[20] Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993. С.29.

[21] Риски в современном бизнесе. М.: Аланс, 1994.

[22] Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995.

[23] Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993.

[24] Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995.

[25] Там же.

[26] Рябушкин Т.В. Экономическая статистика. М.: Экономика, 1966. С. 71-72.

[27] Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993.

[28] http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section6.html

[29] http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section6.html

[30] www/dist-cons.ru/modules/innova/section6.html

[31] http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section6.html